日期：2017-2-15（原创文章,禁止转载）
獐子岛曾多次受到质疑：又一个蓝田股份？, 针对獐子岛存货畸高，我们考察了一下獐子岛资产负债表、利润表和现金流量表及附表的勾稽关系，发现獐子岛财务报表勾稽关系出现严重的漏洞。 表2详细列示了我们通过财务报表推算当期存货的理论增加值。当然这个推算会有一定的偏差，但是偏差不会很大。简单说明一下表2的推算思想。存货归结的项目主要包括四个来源：原材料采购、直接人工、制造费用（折旧、摊销等）、以及资本化为存货的借款费用，我们分别用A、B、C、D四个字母来表示。 A的计算过程是：A属于计入存货的原材料采购支出，“购买商品、接受劳务支付的现金”减去为上期采购支付的现金，再减去为下期采购支付的现金，就是为本期采购支付的现金。在2009-2012年一季报中，预付账款的余额绝大部分是与原材料采购无关的，而且预付账款余额变动不大，故本例就忽略了“预付账款的增加”。獐子岛原材料采购需借记“存货——原材料”和“应交税费——应交增值税”，其所采购的原材料属于初级农癫痫病治疗中心产品，增值税率为13%，所以在计算“当期计入存货的采购金额”需要扣除13%增值税部分。 B的计算过程是：B属于计入存货的人工成本，先利用现金流量表中的，“支付给职工以及为职工支付的现金”，扣除掉为上期支付的工资，就是为当期支付的工资。这部分工资支出一部分直接计入当期损益，进到销售费用和管理费用科目，扣减之后剩下的就是计入存货的“直接人工”。大部分的职工工资都计入到了存货，这个符合公司实际经营，因为獐子岛工人规模超2700人，占员工总数的63%。 C的计算过程是：C属于计入存货的固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销等。折旧和摊销一部分直接计入当期损益，进到销售费用和管理费用科目，扣减之后剩下的就是“计入存货的折旧、摊销”。这部分费用亦称为制造费用。大部分的折旧和摊销都进入到了存货，这个也基本符合实际经营状况。 D的计算过程是：D属于当期资本化为存货的借款费用。公司的有息负债的利息支出，一部分直接计入财务费用，另一部分资本化癫痫的诊断及治疗为存货、在建工程、固定资产等资产类科目。根据獐子岛公告信息，我们看到资本化为存货的借款费用几乎逐年翻倍增长。 A、B、C、D分别表示当期存货的四大来源，相当于存货的“增加量”。E是当期存货的“减少量”。用“增加量”扣除“减少量”剩下的就是F“存货净增加量”，是根据财务报表勾稽关系推算出来的存货的增加量。 需要说明一下的是2012年一季度未披露资本化借款费用、折旧和摊销、以及计入损益的折旧和摊销、计入损益的人员工资，所以部分缺失数据是通过2011年数据除以4计算得来。2009-2011年除了“资本化借款费用”这一项大幅增加外，其他几项相对稳定，只出现小幅上升。所以基本可以肯定，2012年一季度推算出来的“存货净增加量”有所高估，因为“资本化借款费用”被低估了。 对比反推的F“存货净增加量”与G“资产负债表账面存货增量”，两者有明显的差异，一方面是我们的推算表存在系统误差，另一方面则是獐子岛在存货科目归集方面存在不规范操作。除了2010年相对正常之外，2009、2011及2012年一季度反推的存货净增加量明显低于资产负债表账面存货增量，也就是说正常的存货增加的四大来源还远不够解释账面存货增加的原因，尤其是2011年和2012年一季度资产负债表中大额“存货”来源不明，不知从何而来。只有一个解释，公司把本来不该计入存货的费用或资产计入了存货，比如借款费用过度资本化计入存货，或者石家庄哪家医院治疗癫痫最好把本来应当计入其他资产科目的款项计入到存货中。上市公司一般只在盈利下滑或者资金被关联方长期占用的情况才会这么做。如果獐子岛把借款费用过度资本化为存货，那就是虚增资产和利润。如果资金被关联方长期占用的话，那就需要进行整改。 疑点二：公司资金短缺，疯狂举债，疑似资金被大股东占用，用于开发房地产。 查看獐子岛每季的资产负债表，其货币资金显得非常充裕，真是辛苦獐子岛的财务经理了，每个季度末都要筹足5-7亿元放到账上过几夜。獐子岛现金流表现是很糟糕的，经营活动现金流净额经常为负，到年底就突然转正，投资活动现金支出不断增加，公司现金流基本全靠筹资活动维系。 以2012年一季度为例。獐子岛从2010年开始迷上发行短期融资券，2012年3月27日发行了2012年第一期短融，募集5亿元，票面利率6.20%。2012年5月11日发行了2012年第二期短融，募集4亿元，票面利率5.65儿童癫痫能治好吗%。短短几个月募集了9亿元，而2011年末其账上现金可是高达5.76亿元，占总资产13%，现金很充裕。而2012年3月31日第一季报显示账上资金有6.44亿元。还记得吧，第一期5亿元短融债权债务登记日是2012年3月29日，也就是说獐子岛募集的5亿元，3月29日正式到账，到了3月31日的时候账上资金为6.44亿元，那么3月28日的时候，账上应该只有1.44亿元资金。 现在让我们还原这个融资的过程，2011年末獐子岛账上有5.76亿元，但是还有大量负债拖着未支付，包括利息、应付账款、员工工资、应交税费等，还要为第一季度的采购支付大量现金。满足这些支出后公司账上现金就剩1.44亿元了，为了让报表好看些，要赶在3月31日之前发行短期融资券，显得货币资金比较充裕，事实上獐子岛的资金链差点就青黄不接了，资金处于短缺状态。 近几年獐子岛负债爆发式增长，其中长期借款逐年下滑，不再有新的长期借款产生，如果公司对未来看好的话，投资旺盛，那应该配套的去获得长期借款才对，但我们观察到的是他的有息负债的期限在不断下降，短借长用极易造成现金流断裂。表3列示了獐子岛这几年的的主要负债科目，94%的负债是有息负债，其中其他流动负债主要是应付的短期融资券。按照6.5%的借款利率来计算，2012年獐子岛的年利息支出将超过1亿元。如此之高的利息支出给獐子岛资金带来巨大压力。
