日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
建筑装饰行业:2012年3季报汇总点评
T对ab建le_筑Su装mm饰ar行y 业收入、资产、现金观察发现：
裝飾行業公司收入、盈利增速高點在2011 年；目前已進入平穩發展階段，沒有發現提前大量備貨、未來收入加速增長的跡象。
相较于其他公司的“顺势而为”，广田股份在2012 年进行了较多的业务调整。
總體觀察：業績增速放緩、利潤率提升
裝飾行業公司收入、利潤單季度增速仍在下滑之中；廣田股份于2012 年初以來迅速調整訂單策略，已經連續兩個季度出現業績的強勁回升。從終端盈利能力觀察，1 至3 季度行業整體毛利率上升，凈利率除洪濤和廣田外都在上升。觀察銷售期間費用率發現，除了廣田股份和瑞和股份外，幾個公司均有費用率下行的趨勢。
资产质量观察：回款未现显著好转
裝飾行業回款狀況不斷惡化。回款狀況不斷下行的直接原因是應收賬款增速長期高于營收增速。從另一個角度來看，去年是幾個公司盈利增長高峰、今年增速較低，即宏觀經濟調整和公司擴張乏力是根本原因。觀察其他應收款發現，洪濤股份與廣田股份近期增長較為明顯，可以預期這兩家公司業績釋放潛力較大。
現金流量觀察：仍在變差但已近尾聲
企业现金状况普遍不乐观。对经营性现金流入、流出进行细拆发现原因有二：一个是流出项目中职工薪酬费用和税费增速太快，这部分其实是对去年经营情况的反映，由于2011 年是几个公司的盈利增速高峰，致使奖金和税费增速快于今年的营收增速；第二个原因是购买商品和劳务费用增速要高于销售商品、提供劳务所得现金增速，典型的例子就是广田股份，在3 季度收现比大幅反弹的情况下，仍然有接近4 亿元的经营性现金净流出，说明公司正在大量备货，4 季度业绩大幅增长可期。
风险提示
宏观经济继续恶化，已签订单大面积拖延。
